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可持續增長率，備考注冊會計師的考生應該都有所耳聞，這部分的內容主要是在財務管理里面涉及財務報表分析的時候需要用到的數據，那我們來看看可持續增長率是什么意思？有哪些計算方法？應該怎么計算，我們用一道例題來說明。

（一）什么是可持續增長率？

可持續增長率，通常來說是不發行新股，不改變經營效率和財務政策時，其銷售所能達到的增長率（經營效率指銷售凈利率和資產周轉率，財務政策指股利支付率和資本結構）

（二）案例分析

A公司處于可持續增長狀態，今年年初的總資產為1200萬元，總負債為300萬元，預計今年的凈利潤能達到120萬元，股利支付率為10%，A公司今年的可持續增長率為多少？

A：10%

B：8%

C：15%

D：12%

解析：

1、A公司目前處于可持續增長狀態

2、根據期初股東權益可以計算可持續增長率

3、期初股東權益=1200-300=900萬元

4、可持續增長率=120*（1-10%）/900=12%

所以這道題的答案是D

（三）可持續增長率的計算公式

可持續增長率=銷售凈利率×總資產周轉率×利潤留存率×權益乘數/(1-銷售凈利率×總資產周轉率×利潤留存率×權益乘數)

以上就是關于可持續增長率的一些知識，關于這方便運用得比較多的方面主要是對企業財務管理的影響，想了解更多注冊會計師考試真題的知識，快快關注小編吧。

　　復合增長率是一項投資在特定時期內的年度增長率，反應投資回報率，與平均增長率的計算是不一樣的。由于它是長期時間基礎上的核算，對于投資企業來說尤其重要。接下來小編來講解這兩個增長率公式的計算吧。

　　復合增長率計算公式

　　(現有價值/基礎價值)^(1/年數) - 1

　　舉個例子，在2005年1月1日最初投資了10,000美金，而到了2006年1月1日你的資產增長到了13,000美金，到了2007年增長到了14,000美金，而到了2008年1月1日變為19,500美金。

　　根據計算公式，復合增長率是末年08年的數額除以首年05年的數額，也就是19500/10000=1.95,再取1/(2008-2005)次冪，也就是開年數次方根，最后減去1。

　　1.95^(1/3) 也就是1.95的1/3次冪等于1.2493

　　1.2493-1=0.2493，換算成百分比就是24.93%

　　最后計算出復合增長率為24.93%，說明這幾年的投資回報率為24.93%。

　　平均增長率的的計算公式

　　平均增長率的計算公式=(當年主營業務收入總額÷三年前主營業務收入總額)^1/3-1)×100%或=(當年主營業務收入÷三年前主營業務收入)^1/3-1)×100%。

　　這里的本期/前N年：應該是本年年末/前N年年末(不包括本年的倒數第N年年末)，什么是前N年年末，比如要計算2009年底4年資產增長率，計算期間包括2009-2006四年，但前4年年末應該是2005年年末。括號計算的不是增長率，而是N年的綜合增長指數。

　　一、^{1/(n-1)}

　　指數平均化，就是對括號內的N年資產總增長指數開方。因為括號內的值包含了N年的累計增長，相當于復利計算，因此要開方平均化。

　　注意，開方數應該是N，因為指的是前N年年末，它不是N-1，除非指的是前N年年初數。總之開方數必須同括號內綜合增長指數所對應的期間數相符。而具體如何定義公式可以隨使用者的理解。

　　二、[( )^1/(n-1)]-1

　　由于括號內計算的綜合增長指數包含了基期的1所以要減去1，因為開方以后是每年的平均增長指數，數額還是大于1，我們必須減去基期的1。因為我們只對增量部分實施考察，需要的只是年均增長率。

　　增長率，又稱增長速度，用%表示，具體是指時間序列中報告期觀察值與基期觀察值之比減1 后的結果。那么如何計算增長率？

　　增長率如何理解?

　　增長率是指一定時期內某一數據指標的增長量與基期數據的比值，因為對比的基期不同，其又分為環比增長率、定基增長率、同比增長率。

　　環比增長率，一般是指和上期相比較的增長率；定基增長率是指在觀察若干個時期的數據時，將每個時期的數據均與同一個基期數據進行比較所獲得的比例；同比增長率是指與去年同期相比較的增長率。

　　增長率的計算

　　必須掌握的計算公式：

　　n年數據的增長率=[(本期/前n年)^(1/(n-1) -1]×100%

　　公式詳解：

　　1、本期/前N年：指的是本年年末/前N年年末。

　　前N年年末：不包括本年的倒數第N年年末，比如，計算2019年底4年資產增長率，計算期間為2019、2018、2017、2016四年，但前4年年末應該是2015年年年末。

　　注意：括號計算的不是增長率，而是N年的綜合增長指數。

　　2、( )^1/(n-1)：指數平均化，是指對括號內的N年資產總增長指數開方。因括號內的值包含的是N年的累計增長，與計算的復利相當。因此需要開方平均化。

　　注意：開方數不是N-1，而是N。（除前N年年末改為前N年年初數以外的情況）。總而言之，開方數須同括號內綜合增長指數所對應的期間數一致。

　　3、[( )^1/(n-1)]-1，減去1的原因是括號內計算的綜合增長指數包含了基期的1，開方以后即每年的平均增長指數，仍然大于1，由于年均增長率才是我們需要的，即只對增量部分實施考察，因此必須除去基期的1，也就是要減去1。

　　凈資產增長率是評估企業發展能力的一個指標，可反映資產保值增值的情況，對于凈資產增長率，該如何計算？

　　凈資產增長率如何計算？

　　凈資產增長率=[(期末凈資產-期初凈資產)/期初凈資產]×100%

　　在新的企業會計準則下，建議將凈資產增長率公式改為：凈資產增長率=(期末扣除其他資本公積的凈資產÷期初扣除其他資本公積的凈資產-1)×100%。

　　凈資產增長率如何理解？

　　凈資產增長率是(期末凈資產一期初凈資產)與期初凈資產的比值，是代表企業發展能力的一個指標，反映企業資產保值增值的情況。現在企業經營，凈資產收益率較高代表了較強的生命力。如果在較高凈資產收益率的情況下，保持較高的凈資產增長率，則表明企業未來有更好的發展。

　　凈資產是指所有者權益或者權益資本。企業的凈資產是指企業的資產總額減去負債以后的凈額，它由兩大部分組成，一部分是企業開辦當初投入的資本，包括溢價部分，另一部分是企業在經營之中創造的，也包括接受捐贈的資產，屬于所有者權益。

　　所有者權益是指企業資產扣除負債后由所有者享有的剩余權益。公司所有者權益又稱股東權益。

　　凈資產=所有者權益=資產總額-負債總額

　　企業日常經營活動中涉及的各類材料、半成品或產成品，均屬于存貨。對于存貨增長率，應如何計算？

　　存貨增長率如何計算？

　　存貨增長率=((期末存貨—期初存貨)/期初存貨)×100%。

　　存貨屬于公司資產，在新的企業會計準則下，凈資產增長率公式改為：

　　凈資產增長率=(期末扣除其他資本公積的凈資產÷期初扣除其他資本公積的凈資產-1)×100%。

　　存貨如何理解？

　　存貨是指企業在日常活動中持有以備出售的產成品或商品、處在生產過程中的在產品、在生產過程或提供勞務過程中耗用的材料或物料等，包括各類材料、在產品、半成品、產成品或庫存商品以及包裝物、低值易耗品、委托加工物資等。

　　一般情況下，企業的存貨包括下列三種類型的有形資產：

　　⑴在正常經營過程中存儲以備出售的存貨。這是指企業在正常的過程中處于待銷狀態的各種物品，如工業企業的庫存產成品及商品流通企業的庫存商品。

　　⑵為了最終出售正處于生產過程中的存貨。這是指為了最終出售但目前處于生產加工過程中的各種物品，如工業企業的在產品、自制半成品以及委托加工物資等。

　　⑶為了生產供銷售的商品或提供服務以備消耗的存貨。這是指企業為生產產品或提供勞務耗用而儲備的各種原材料、燃料、包裝物、低值易耗品等。

　　存貨包括什么會計科目？

　　存貨包括的會計科目有：原材料、在產品、半成品、產成品或庫存商品以及包裝物、低值易耗品、委托加工物資等。

　　存貨相關會計分錄

　　驗收入庫商品

　　借：庫存商品

　　       貸：生產成本——基本生產成本

　　發出商品

　　借：主營業務成本

　      　貸：庫存商品

　　營業收入增長率主要反映了企業營業收入的增減變動情況，用于評價企業成長狀況和發展能力。對于營業收入增長率，應如何計算？

　　營業收入增長率計算公式是什么？

　　營業收入增長率=(營業收入增長額/上年營業收入總額)×100%

　　營業收入計算公式：

　　營業收入=主營業務收入+其他業務收入+視同銷售收入

　　主營業務收入包括銷售商品、提供勞務、讓渡資產使用權。

　　其他業務收入包括材料銷售收入 、代購代銷手續費收入、包裝物出租收入。

　　其他視同銷售收入包括非貨幣性交易視同銷售收入，貨物、財產、勞務視同銷售收入;其他視同銷售收入。

　　營業收入的核算指企業為核算營業收入而設置的賬戶，企業營運收入的核算是為了正確計算各種營運業務的賬務成果。

　　營業收入增長率的意義

　　1、營業收入增長率是衡量企業經營狀況和市場占有能力、預測企業經營業務拓展趨勢的重要標志。不斷增加的營業收入，是企業生存的基礎和發展的條件。

　　2、該指標若大于0，表示企業的營業收入有所增長，指標值越高，表明增長速度越快，企業市場前景越好;若該指標小于0，則說明存在產品或服務不適銷對路、質次價高等方面問題，市場份額萎縮。

　　3、該指標在實際操作時，應結合企業歷年的營業收入水平、企業產品或服務市場占有情況、行業未來發展及其他影響企業發展的潛在因素進行前瞻性預測，或者結合企業前三年的營業收入增長率作出趨勢性分析判斷。

　　在CMA龐雜的p2學習中，有一個貫穿所有章節的概念和公式就是可持續增長率，今天會計網通過案件結合的方式為大家講解可持續增長率的相關知識。

　　CMA知識點之可持續增長率

　　可持續增長率是指在沒有任何外部融資的情況下，可以實現的最大的收益增長速度。可持續增長率=(1–股息支付率)×權益回報率

　　股息支付率=普通股股利/歸屬于普通股股東的凈利潤

　　可持續增長的關鍵是保留足夠多的盈余進行增長方面的再投資，而不是將這些盈余作為股利進行支付。在可持續增長的狀態下，公司的資本結構（負債/權益）不變，且不增發新股。

　　可持續增長率的含義:

　　（1）如果公司僅將一部分盈余作為股利支付，則盈余中被保留下來的部分（1－股利支付率）也能獲得一個回報率（權益回報率），并可以繼續增加盈余。

　　（2）如果維持資本結構不變，公司舉債的能力將隨著股東權益的增加而提高，由此可以使公司進行更多的借款，而不會導致債務對總資產比率或者負債權益比率發生危險變化。

　　（3）如果公司的增長率＞可持續增長率，則公司需要改變資本結構或增發新股，即需要通過舉債或者發行股票籌集更多的資本，但并不是總是可行的。

　　可持續增長率的經典例題分析

　　K公司的凈利潤為$5,000,000，每股現金分紅$1.20，流通的普通股為500,000股。公司平均普通股股東權益是$7,000,000，K公司可持續增長率是多少？A.0.078 B.0.714 C.0.629 D.0.8

　　答案：C解析：可持續增長率是凈利潤減去股息（$1.20/股×500,000股）的結果除以平均普通股股東權益計算所得。K公司可持續增長率是0.629,即($5,000,000凈利潤-$600,000股息支付)/$7,000,000平均普通股股東權益。

　　銷售增長率是企業本年銷售收入增長額同上年銷售收入總額之比，那么針對銷售增長率的計算公式這一內容，下面是更詳細的介紹，一起往下看看吧。

　　銷售增長率的計算公式

　　1、銷售增長率=本年銷售增長額÷上年銷售總額=（本年銷售額-上年銷售額）÷上年銷售總額

　　2、銷售增長率=本年銷售額÷上年銷售額-1

　　銷售增長率的概念

　　銷售增長率，指的是企業本年銷售收入增長額同上年銷售收入總額之比。

　　本年銷售收入減去上年銷售收入的差額，也就是本年銷售增長額，其實分析企業發展能力和發展情況的基本指標。

　　銷售增長率的分析

　　1、銷售增長率，是企業擴張增量資本和存量資本的重要前提，更是衡量企業市場占有能力、經營狀況，以及預測企業經營業務拓展趨勢的重要指標。

　　2、銷售增長率這一指標越大，則是表明其增長速度越快，也就意味著企業市場前景越好。

　　銷售增長率上漲，說明業務規模的快速擴張，企業的市場份額和影響力也會上漲，是公司發展良好的體現。

　　3、銷售增長率的趨勢分析和同業分析。

　　銷售增長率的作用

　　（1）銷售增長率是衡量企業經營狀況和市場占有能力、預測企業經營業務拓展趨勢的重要指標，也是企業擴張增量資本和存量資本的重要前提。

　　（2）該指標越大，表明其增長速度越快，企業市場前景越好。

　　（3）銷售增長率可用來幫助判定、預測公司商品處于壽命周期的哪個階段。例如：一般從相對長期趨勢來觀察，產品市場銷售額呈直線上升時，屬于成長階段；銷售額穩定且增長幅度趨于疲軟時，屬于成熟階段；銷售額連續下降時，屬于衰退階段。

　　營業增長率是一種反映營業收入的增減變動情況的指標，也是評價企業成長狀況和發展能力的重要指標。其計算公式為營業收入增長率=（營業收入增長額/上年營業收入總額）×100%。

　　營業收入增長率如何計算？

　　營業收入增長率是企業營業收入增長額與上年營業收入總額的比率，反映企業營業收入的增減變動情況。其計算公式為：營業收入增長率=（營業收入增長額/上年營業收入總額）×100%

　　其中：營業收入增長額=營業收入總額-上年營業收入總額。營業收入增長率大于零，表明企業營業收入有所增長。該指標值越高，表明企業營業收入的增長速度越快，企業市場前景越好。

　　營業收入增長率指標的意義

　　1、該指標在實際操作時，應結合企業歷年的營業收入水平、企業產品或服務市場占有情況、行業未來發展及其他影響企業發展的潛在因素進行前瞻性預測，或者結合企業前三年的營業收入增長率作出趨勢性分析判斷。

　　2、營業收入增長率是衡量企業經營狀況和市場占有能力、預測企業經營業務拓展趨勢的重要標志。不斷增加的營業收入，是企業生存的基礎和發展的條件。

　　3、該指標若大于0，表示企業的營業收入有所增長，指標值越高，表明增長速度越快，企業市場前景越好；若該指標小于0，則說明存在產品或服務不適銷對路、質次價高等方面問題，市場份額萎縮。

　　營業收入增長率指標的作用

　　1、衡量公司的產品生命周期

　　營業收入增長率可以用來衡量公司的產品生命周期，判斷公司發展所處的階段。一般來說，如果營業收入增長率超過10%，說明公司產品處于成長期，將繼續保持較好的增長勢頭，尚未面臨產品更新的風險，屬于成長型公司。如果營業收入增長率在5%～10%之間，說明公司產品已進入穩定期，不久將進入衰退期，需要著手開發新產品。如果該比率低于5%，說明公司產品已進入衰退期，保持市場份額已經很困難，業務利潤開始滑坡，如果沒有已開發好的新產品，將步入衰落。

　　2、判斷企業業務的發展狀況

　　營業收入增長率與應收賬款增長率的比較分析，可以表示公司銷售額的增長幅度，可以借以判斷企業業務的發展狀況。一般認為，當營業收入增長率低于－30%時，說明公司業務大幅滑坡，預警信號產生。另外，當營業收入增長率小于應收賬款增長率，甚至營業收入增長率為負數時，公司極可能存在操縱利潤行為，需嚴加防范。在判斷時還需根據應收賬款占營業收入的比重進行綜合分析。

　　營業收入是什么？

　　營業收入是從事主營業務或其他業務所取得的收入。指在一定時期內，商業企業銷售商品或提供勞務所獲得的貨幣收入。分為主營業務收入和其他業務收入。

　　內含增長率是指在公司完全不對外融資，且不變現內部金融資產的情況下，其預測增長率的最高水平。從內含增長率可看出僅利用留存收益來支付所需增加的資產時，公司最多可以有多大的成長空間。

　　內含增長率怎么計算？

　　內含增長率的計算公式為：內含增長率=預計銷售凈利率×預計凈經營資產周轉率×預計留存利潤比率÷（1-預計銷售凈利率×預計凈經營資產周轉率×預計留存利潤比率）。

　　內含增長率與可持續增長率有什么區別？

　　1、資本結構不同：內含增長率是經營負債會自然增加，留存收益也增加，但兩者增加沒有必然規律，所以資產負債率可能下降、提高或是不變；可持續增長率的前提是維持目標資本結構即資本結構不變，即可以從外部增加債務，外部融資額不一定為零，但資產負債率不變。

　　2、負債不同：內含增長率是外部融資為0；可持續增長率可以從外部增加金融負債。

　　3、假設條件不同：可持續增長率需遵循5個假設條件，即總資產周轉次數不變、權益乘數不變、銷售凈利率不變、利潤留存率不變以及不增發新股；內含增長率需遵循3個假設條件，即經營資產和經營負債與收入比不變、不存在可動用金融資產以及不從外部融資。

　　凈經營資產周轉率是什么？

　　凈經營資產周轉率是銷售收入與平均凈經營資產的比率，具體的計算公式為：凈資產周轉率=銷售收入/[（期初凈資產總額+期末凈資產總額）/2]，該指標值越高，說明交易的期限越短，在一年內交易的次數就越多。

　　內含增長率的計算公式為：內含增長率=預計銷售凈利率×預計凈經營資產周轉率×預計留存利潤比率÷（1-預計銷售凈利率×預計凈經營資產周轉率×預計留存利潤比率）。

　　什么是內含增長率？

　　內含增長率是指在公司完全不對外融資，且不變現內部金融資產的情況下，其預測增長率的最高水平。由于公司的成長必須伴隨額外資金的注入，從內含增長率可看出僅利用留存收益來支付所需增加的資產時，公司最多有多大的成長空間。

　　實際增長率、內含增長率和外部融資需求有什么關系？

　　1、當實際增長率大于內含增長率時，外部融資需求為正數；

　　2、當實際增長率等于內含增長率時，外部融資需求為0；

　　3、當實際增長率小于內含增長率時，外部融資需求為負數。

　　內含增長率的假設條件是什么？

　　內含增長率的假設條件為：沒有可動用的金融資產；不能或不打算從外部融資（外部融資額為0，外部融資銷售增長比為0）；相關資產、負債與營業收入存在穩定的百分比關系，且保持不變。

　　留存收益是什么意思？

　　留存收益是指企業從歷年實現的利潤中，提取或形成的，留存于企業的內部積累。它來源于企業的生產經營活動所實現的凈利潤，包括盈余公積和未分配利潤。其中，盈余公積是指企業按照有關規定從凈利潤中提取的積累資金，公司制企業的盈余公積包括法定盈余公積和任意盈余公積；未分配利潤是企業實現的凈利潤經過彌補虧損、提取盈余公積和向投資者分配利潤后留存在企業的，歷年結存的利潤。

　　什么是銷售凈利率？

　　銷售凈利率是指凈利潤占銷售收入的百分比，反映每一元銷售收入帶來多少凈利潤，表示銷售收入的收益水平。銷售凈利率的計算公式為：銷售凈利率=（凈利潤÷銷售收入）×100%；該指標越大，說明企業銷售的盈利能力越強。

　　營業利潤增長率的計算公式為：營業利潤增長率=本年營業利潤增長額/上年營業利潤總額×100%。營業利潤增長率是指企業本年營業利潤增長額與上年營業利潤總額的比率，它反映了企業營業利潤的增減變動情況。

　　營業利潤取自于利潤表，企業全部的業務收入包括主營業務收入和其他業務收入（營業收入）

　　如果營業利潤率越高，說明企業商品銷售額提供的營業利潤越多，企業的盈利能力就越強；反之，營業利潤的比率越低，說明企業盈利的能力就越弱。

　　影響營業利潤增長率的因素

　　1、銷售數量；

　　2、單位產品平均售價；

　　3、單位產品制造成本；

　　4、控制管理費用的能力；

　　5、控制營銷費用的能力。

　　營業利潤增長率為負值說明了什么？

　　營業利潤增長率為負值說明公司主營業務大幅度滑坡，預警信號產生。需要引起管理者的注意。主營業務收入增長率與應收賬款增長率的比較分析，可以表示公司銷售額的增長幅度，可以借以判斷企業主營業務的發展狀況。一般認為，當主營業務收入增長率低于-30%時，說明公司主營業務大幅滑坡，預警信號產生。另外，當主營業務收入增長率小于應收賬款增長率的時候，甚至增長率為負數的時候，公司極可能存在操縱利潤行為，需要嚴加防范。在判斷時還需根據應收賬款占主營業務收入的比重進行綜合分析。

　　同比增長率計算公式為：同比增長率=（本期數-同期數）/同期數×100%；某個指標的同比增長率=（現年的某個指標的值-上年同期這個指標的值）/上年同期這個指標的值。

　　同比增長率一般是指和去年同期相比較的增長率。同比增長和上一時期、上一年度或歷史相比的增長（幅度）。發展速度由于采用基期的不同，可分為同比發展速度、環比發展速度和定基發展速度。均用百分數或倍數表示。

　　同比增長和環比增長區別是什么？

　　同比增長和環比增長區別是計算方式不同和概念不同。

　　從計算方式來看，同比增長的計算公式為：同比增長=（本期數-同期數）÷同期數×100%；而環比增長的計算公式為：環比增長=（本期數－上期數）÷上期數×100%。

　　從概念來看，同比增長是對比兩年的增長率，通過計算的結果可以直接看到今年與去年相比是否增長以及增長了多少；而環比增長是對比近2期的數據，比如計算2021年7月的環比，就需要拿出2021年6月和7月的數據來對比看是否增長。

　　同比增速和同比增長率一樣嗎？

　　同比增速就是同比增長率，同比增速和同比增長率兩者沒有區別。同比增速通常是用百分比表示的，同比增長，可以表示為增速的百分比，也可以表示為純粹的增量。比如，2013年一年的營業收入額為1萬元，2014年一年的營業收入額為1.1萬元。同比增速、同比增長率都是10%，或者也可以說同比增長了0.1萬元。

　　增長率公式里的1代表什么意思？

　　增長率公式里的1代表的是基數。資料分析增長率是指一定時期內某一數據指標的增長量與基期數據的比值，因為對比的基期不同，其又分為環比增長率、定基增長率、同比增長率。

　　財務戰略矩陣是假設一個企業有一個或多個業務單位，并通過對比一個業務單位的投資資本回報率與其資本成本的差額，以及銷售增長率與可持續增長率的差額，來評價公司的價值增長狀態，資源耗費的狀況。

　　什么是財務戰略

　　財務戰略，是在企業總體戰略目標的統籌下，以價值管理為基礎，以實現企業財務管理目標為目的，以實現企業財務資源的優化配置為衡量標準所采取的戰略性思維方式、決策方式和管理方針。

　　財務戰略矩陣的四個象限

　　1、第一象限為增值型現金短缺象限。首先判斷企業高速增長是長期性的還是暫時性的。若為暫時性的，用借款來籌資；若為長期性的，可以提高可持續增長率或增加權益資本。

　　2、第二象限為增值型現金剩余象限。處于第二象限的業務，關鍵的問題是能否利用剩余的現金迅速增長，使增長率接近可持續增長率。

　　3、第三象限為減損型現金剩余象限。減損型現金剩余的主要問題是盈利能力差，而不是增長率低，簡單的加速增長很可能有害無益。首先應分析盈利能力差的原因，尋找提高投資資本回報率或降低資本成本的途徑，使投資資本回報率超過資本成本。

　　4、第四象限為減損型現金短缺象限。處于第四象限的業務既不能帶來企業價值的增值，又不能支持其自身的發展，并且會由于增長緩慢遇到現金短缺問題。這種業務不能通過擴大銷售得到改變。由于股東財富和現金都在被吞食，需要快速解決問題。

　　財務戰略的特征

　　1、從屬性特征。反映財務戰略的實施應當從屬于企業的整體戰略。

　　2、系統性特征。反映財務戰略的實施是以系統的觀點為基礎開展。

　　3、指導性特征。反映財務戰略的實施是根據企業資金運籌的總體謀劃進行。

　　4、復雜性特征。指財務戰略相對于其他戰略而言，所涉及的內容更多且開展的難度更大。

　　可持續增長率=（銷售凈利率×總資產周轉率×留存收益率×權益乘數）/（1-銷售凈利率×總資產周轉率×留存收益率×權益乘數）。

　　可持續增長率的含義

　　可持續增長率是指不發行新股，不改變經營效率（不改變銷售凈利率和資產周轉率）和財務政策（不改變負債/權益比和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率。

　　可持續增長率的假設條件

　　1、企業營業凈利率將維持當前水平，并且可以通過新增債務增加的利息。

　　2、企業目前的資本結構是目標資本結構，并且打算繼續維持下去。

　　3、企業目前的利潤留存率是目標利潤留存率，并且打算繼續維持下去。

　　4、企業總資產周轉率將維持當前水平。

　　5、企業不愿意或者不打算增發新股（包括股份回購），債務是唯一的外部籌資來源。

　　企業持續增長能力的四個決定因素

　　1、權益乘數。該因素用來度量融資策略對企業增長能力的影響。企業如果在融資策略上加大財務杠桿，提高權益乘數，會使額外的債務融資成為可能，在公司的凈利率可以涵蓋負債的利息的條件下，會提高企業增長率。

　　2、銷售凈利率。該因素用來度量經營效率對企業增長能力的影響。銷售凈利率的提高將會增強企業從內部產生現金的能力，從而提高企業增長率。

　　3、留存收益率。該因素用來度量股利政策對企業增長能力的影響。企業在制定股利政策時，降低股利支付率，會提高留存收益率。這樣會增加內部權益資本來源，從而提高企業增長率。

　　4、總資產周轉率。該因素用來度量資產使用效率對企業增長能力的影響。企業總資產周轉率的提高會增加單位資產所產生的銷售收入。這樣會減少企業在銷售增長時對資產的需求，從而提高企業增長率。

　　營業利潤增長率又稱銷售利潤增長率，是指企業本年營業利潤增長額與上年營業利潤總額的比率，它反映企業營業利潤的增減變動情況。它的計算公式為：營業利潤增長率=本年營業利潤增長額/上年營業利潤總額×100%。

　　營業利潤增長率分析

　　營業利潤增長率是衡量企業經營效率的指標，反映了在不考慮非營業成本的情況下，企業管理者通過經營獲取利潤的能力。營業利潤率越高，說明企業商品銷售額提供的營業利潤越多，企業的盈利能力越強；反之，此比率越低，說明企業盈利能力越弱。

　　營業利潤的概念

　　營業利潤是企業利潤的主要來源。它是指企業在銷售商品、提供勞務等日常活動中所產生的利潤。其內容為主營業務利潤和其他業務利潤扣除期間費用之后的余額。其中主營業務利潤等于主營業務收入減去主營業務成本和主營業務應負擔的流轉稅，通常也稱為毛利。其他業務利潤是其他業務收入減去其他業務支出后的差額。

　　營業利潤包括哪些？

　　企業營業利潤包括營業收入和營業成本，具體的就是主營業務收入、主營業務成本、其他業務收入、其他業務成本、稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用、資產減值損失、信用減值損失、公允價值變動損益、投資收益。

　　營業利潤的計算公式

　　營業利潤=營業收入（主營業務收入、其他業務收入）－營業成本（主營業務成本、其他業務成本）－稅金及附加－銷售費用－管理費用－財務費用－資產減值損失－信用減值損失+公允價值變動收益（－公允價值變動損失）+投資收益（－投資損失）+資產處置收益（-資產處置損失）+其他收益。

　　FRM考試每級要持續考四個小時。FRM兩級考試時長都是4小時。考試當天的安排是FRM一級考試安排在上午，早上八點至十二點；二級考試是在下午舉行，下午兩點至六點。考試時間比較長，考生要在4小時的時間內保持高度專注。

　　FRM考試一共分為兩級，考試順序是先考一級再考二級，且只有一級成績通過后二級成績才會生效。

　　根據GARP官方統計的全球考生的備考數據：考生通過FRM一級考試平均需要花費240小時備考，平均需要12周時間，FRM二級需要15周時間，取得資格所需時間（平均）：1-2年。

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　　FRM考試科目

　　兩級考試共有十門科目，其中：

　　FRM一級考試科目包括《風險管理基礎》、《數量分析》、《金融市場與金融產品》、《風險建模》四門，涉及100道單選題，側重于評估財務風險的工具。

　　FRM二級考試科目包括《市場風險管理與測量》、《信用風險管理與測量》、《操作風險與彈性》、《流動性與資金風險測量與管理》、《投資風險管理》及《金融市場前沿話題》六門，涉及80道單選題，側重于第一級別所獲得工具的應用。

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凈資產增長率是指企業本期凈資產增加額與上期凈資產總額的比率。反映了企業資本規模的擴張速度，是衡量企業總量規模變動和成長狀況的指標。

計算公式：

凈資產增長率=[(期末凈資產-期初凈資產)/期初凈資產]×100%=(期末扣除其他資本公積的凈資產÷期初扣除其他資本公積的凈資產-1)×100%

凈資產就是所有者權益，是指所有者在企業資產中享有的經濟利益，其金額為資產減去負債后的余額。所有者權益包括實收資本(或者股本)、資本公積、盈余公積和未分配利潤等。

1、實收資本是指企業按照企業章程或合同、協議約定，接受投資者實際投入企業的資本，即是企業的注冊資本。

2、資本公積，是企業收到投資者出資額超出其在注冊資本(或股本)中所占份額的部分，以及其他資本公積等。

資本公積包括：資本溢價(或股本溢價)和其他資本公積等。

(1)資本溢價是指投資者繳付企業的出資額大于其在企業注冊資本中所占份額的數額。

(2)股本溢價是指股份有限公司溢價發行股票時實際收到的款項超過股票面值總額的數額。

(3)其他資本公積是指除資本溢價(或股本溢價)、凈損益、其他綜合收益和利潤分配以外所有者權益的其他變動。

3、盈余公積是企業按照有關規定從凈利潤中提取的積累資金。公司制企業的盈余公積包括法定盈余公積和任意盈余公積。

(1)法定盈余公積是企業按照規定的比例從凈利潤中提取的盈余公積。

(2)任意盈余公積是企業按照股東會或股東大會決議提取的盈余公積。

4、未分配利潤，是指企業實現的凈利潤經過彌補虧損、提取盈余公積和向投資者分配利潤后留存在企業的歷年結存的利潤。

在眾多經營管理能力的理論中，很少有人重視作為企業管理核心的財稅管理能力。事實上，企業的財稅是一個獨立而綜合的完整系統，它以貨幣的形式貫穿于企業所有的經營和管理活動，是整個企業管理的靈魂所在。正確采用財稅戰略，有利于提升財稅核心競爭力。

1、財稅戰略指標如何選取

企業核心競爭力的財稅范疇按企業理財本身的規律和核心競爭力的特征可分解為3個方面：財稅營運能力、財稅管理能力和財稅應變能力，它們是企業理財能力的基本構成要素。

當這3個方面的能力協調一致時，企業便能通過合理的資金運作，將財稅管理體系中的財稅預測、決策能力、財稅計劃、組織控制、分析能力整合為一體，形成企業財稅核心競爭力。

當今我國經濟迅猛發展，財稅戰略的適時調整可以提升企業和企業財稅適應環境變化的能力。財稅戰略是財稅核心競爭力的源泉，財稅戰略直接影響著企業財稅核心競爭力。

選取資產負債率、債務融資率、資產長期負債率作為企業融資戰略的評價指標，用股利增長率和股利支付率來評價企業的股利分配戰略，選擇資本投資增長率、流動投資比率和資產增長率評價企業的投資戰略。應用以上指標分別對優質企業和劣質企業的財稅戰略進行綜合評價。

資產負債率反映企業的資本結構，企業的融資主要由債權融資和股權融資構成;債務融資率、資產長期負債率指標反映出企業的融資結構和償債能力。

資產負債率=年末企業負債總額÷年末企業資產總額×100%

債務融資率=(年末企業短期借款+年末企業長期借款+年末企業應付債券)÷年末企業資產總額×100%

資產長期負債率=年末企業長期負債合計÷年末企業資產總額×100%

股利增長率和股利支付率可以很好地代表企業的股利分配情況。

股利增長率=[(本年發放的現金股利+本年發放的股票股利)÷(上年發放的現金股利+上年發放的股票股利)-1]×100%

股利支付率=(本年發放的現金股利+本年發放的股票股利)÷凈利潤×100%

資本投資增長率、流動投資比率和資產增長率代表企業實施投資戰略管理的情況。

資本投資增長率=[(年末長期投資合計+年末固定資產原值+年末無形資產)÷(年初長期投資合計+年初固定資產原值+年初無形資產)-1]×100%

流動投資比率=流動資產÷總資產×100%

資產增長率=(年末總資產÷年初總資產-1)×100%

2、企業價值與財稅戰略的相關性

財稅戰略是戰略思想與財稅活動的融合體，它為企業戰略的實施提供配套支持，在一定意義上決定了企業資源的配置效率和效果，因此制定合理的財稅戰略對企業的發展有重要的意義。

財稅戰略的最高目標是實現企業價值最大化，也就是實現風險和報酬平衡時的企業自由現金流最大化。此目標是各項財稅管理活動的切入點，用來證明企業價值的可持續增長與財稅戰略具有相關性。財稅戰略研究流程如圖所示。

首先，財稅與戰略有著天然、深度的交互性。財稅表現為資產負債表、利潤表和現金流量表等財務報表以及一系列定量化的財稅指標。經過審計的財務報表與財稅指標的確反映了企業過去的經營業績與財稅狀況，但是“管理價值始于戰略，止于財稅結果”，現在的成功與失敗都取決于過去某一段時間采取的戰略，所以企業“今天”的財務報表其實是“昨天”企業戰略實施結果的“顯示器”。

其次，財稅管理聚焦企業價值目標。雖然人們對戰略與企業價值之間的具體作用過程和作用機制還不是十分清楚，甚至對戰略的具體概念都存在廣泛的爭議，但對戰略與企業價值之間的因果關系已有基本共識。戰略與財稅資源的關系可以簡潔明了地表達為“戰略上光有資金不行，沒有足夠的(自有)資金更不行”。

當企業高速發展時，財稅戰略必須保證企業價值可持續增長，使其保持必要的戰略理性。在企業運營過程中，財稅戰略必須能夠預估出企業的長期風險，而且能夠保持必要的財稅彈性，以便隨時對沖風險。

3、財稅戰略促進企業價值增長

財稅戰略之所以促進企業價值增長，主要是因為以下幾個方面。

(1)財稅戰略是用戰略的思想解決財稅方面的問題而制定出的一系列決策。它同樣包括戰略制定時所必需的確定目標、分析環境、制定方案以及控制、評價等過程。財稅戰略的研究對象是資金運動以及在資金運動中所產生的財稅關系。

(2)財稅戰略是針對企業長期狀況制定的。影響企業長期發展能力的因素影響著財稅戰略，財稅戰略目標應該與企業戰略目標一致，企業長期發展能力中重要的因素將影響企業財稅戰略目標的實現。

(3)財稅戰略的內容主要包括投資、籌資和分配3個方面。它們是企業財稅最主要的活動和管理對象，所以自然成為財稅戰略制定關注的主要內容。

(4)財稅戰略關注企業內外部環境的發展變化。正是企業內外部環境的不確定性加劇才使得財稅戰略管理產生。環境的發展與變化深刻地影響著財稅戰略管理的發展和變化，所以財稅戰略的理論研究與管理實踐應是動態的、發展的和適應環境變化的。注重環境變化成為企業財稅戰略區別于傳統財稅管理的一個重要標志。

(5)財稅戰略是針對企業經營有重大影響、發揮重大作用、有重要意義的財稅活動制定的綜合性戰略。這說明不重要的、對企業經營僅有一般影響的活動不應也不可能進入財稅戰略關注的范圍。

這些重大財稅活動無外乎投資、籌資和分配等幾個方面的活動。財稅戰略與企業其他戰略相互依存，服從并支撐著企業總體戰略。不過，財稅上獨特的思維理念與分析工具，使財稅戰略在不少方面都表現出異于企業其他戰略的特性，而成為一個獨立的戰略范疇和領域。

第一，凸顯“數據說話”。財稅戰略的研制、表述與實施結果都必須建立在對各類數據的分析基礎之上。無論是財稅維度還是非財稅維度，無論“擺事實”還是“講道理”，都必須有數據的支持。離開了數據，財稅就“無話可說”。

第二，與經營戰略具有互補性。比如，企業總風險主要由經營風險和財稅風險構成，如果鎖定企業總風險，那么以“固定成本”主導的經營風險與以“債務利息”主導的財稅風險之間就必須形成此消彼長的互補關系，即激進的經營戰略應配合穩健的財稅戰略，或激進的財稅戰略應配合穩健的經營戰略。

(6)財稅戰略必須工具化和制度化。財稅戰略管理的任務就是將企業的戰略目標、分析技術和管理程序結合在一起，尋求和挖掘價值驅動因素并使之工具化和制度化。

(7)財稅戰略處于企業戰略的核心地位。財稅戰略與企業戰略之間并不是單純的前者無條件服從后者的關系。

從表面上看，財稅戰略應隸屬于企業戰略，但其特殊性使得它不能等同于一般戰略，它必須具有一定的獨立性，在企業戰略中處于核心地位，甚至可以說財稅戰略是企業戰略的貨幣表現形式。

在一定程度上說，企業的投資、籌資和分配活動幾乎涵蓋了企業的整個生產經營過程，而企業財稅戰略的謀劃對象是企業的本金流動以及在本金流動時所產生的財稅關系，且本金是企業生存發展最為重要的要素。

(8)企業戰略的具體形式是多種多樣的。然而，從財稅的角度來看，我們主要關心的不是這些具體的企業戰略形式，而是與這些企業戰略形式相配合的財稅戰略具有什么樣的基本特征。財稅戰略與企業戰略密不可分，但財稅戰略又側重于資金的籌措、使用及分配。

所以，財稅戰略類型應該主要從資金的籌措、使用及分配特征的角度進行劃分。從這一角度劃分，財稅戰略總體上可以分為3種類型，即快速擴張型財稅戰略、穩健發展型財稅戰略和防御收縮型財稅戰略，如表所示。

ESG考試，作為特許金融分析師協會推出的環境、社會和治理投資證書考試，評估考生在ESG投資領域的專業知識和技能。這一考試也為推動可持續投資的發展做出了重要貢獻。下面我們一起來了解下它的考試內容和對可持續投資的意義。

一、考試內容與結構

ESG考試的內容涵蓋了ESG投資的各個方面，包括環境、社會和治理三個核心維度。具體來說，考試內容可以分為“行業知識”和“投資實踐”兩大部分。

1、行業知識部分：

《ESG投資入門》：介紹ESG投資的基本概念和原理，為考生提供ESG投資的初步認識。

《ESG市場》：分析全球ESG市場的發展趨勢和主要驅動力，幫助考生了解ESG市場的宏觀環境。

《環境因素》：討論氣候變化、環境污染、水資源短缺環境問題對經濟、社會和政策的影響，和如何通過ESG投資來應對這些挑戰。

《社會因素》：分析人口結構變化、教育公平、勞動力市場社會問題對經濟、社會和政策的影響，和如何通過ESG投資來促進社會發展。

《治理因素》：探討公司治理、董事會結構、高管薪酬治理問題對投資決策的影響，和如何通過ESG投資來促進公司治理改進。

2、投資實踐部分：

《參與和盡職管理》：介紹如何在ESG投資中進行盡職調查和管理，確保投資決策的準確性和合規性。

《ESG分析、估值與整合》：講解如何將ESG因素納入投資分析、估值和資產組合的整合過程中，以實現可持續投資目標。

《ESG組合構建與管理》：介紹如何構建和管理考慮ESG因素的資產組合，包括風險管理、績效評估。

《投資授權和客戶匯報》：探討如何在ESG投資中處理投資授權和向客戶匯報，確保信息的透明度和準確性。

備考資料ue_arc_bkzl
請在下面紅色框內輸入分類名稱arc_bkzl_nameESG

二、ESG考試對可持續投資的意義

1、推動ESG投資理念的普及：ESG考試通過系統的學習和考試流程，幫助金融專業人士深入了解ESG投資理念和實踐。這有助于推動ESG投資理念的普及和推廣，提高市場對ESG投資的認知度和接受度。

2、提升金融從業人員的專業素養：ESG考試要求考生掌握ESG投資的核心知識和技能，包括ESG分析、估值、組合構建和管理。通過考試認證，金融從業人員的專業素養得到提升，能夠更好的應對ESG投資領域的挑戰和機遇。

3、促進可持續投資的發展：ESG考試的推廣和普及有助于促進可持續投資的發展。通過培養具有ESG投資知識和技能的專業人才，推動更多的資金投入到具有可持續發展潛力的企業和項目中，為實現全球可持續發展目標做出貢獻。

ESG考試作為投資領域的一項重要認證，對于推動可持續投資的發展具有重要意義。未來前景可觀，是個值得考取的證書。

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