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　　mm理論是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格利安尼和米勒所建立的資本結(jié)構(gòu)模型的簡(jiǎn)稱，于1958年6月份發(fā)表于《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》的“資本結(jié)構(gòu)、公司財(cái)務(wù)與資本”一文中所闡述的基本思想。該理論不考慮所得稅的影響，得出的結(jié)論為企業(yè)的總價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。

　　此后，又對(duì)該理論做出了修正，修正后的MM理論認(rèn)為：在考慮所得稅后，公司使用的負(fù)債越高，其加權(quán)平均成本就越低，公司收益乃至價(jià)值就越高。修正后的MM理論又稱資本結(jié)構(gòu)與資本成本、公司價(jià)值的相關(guān)論（簡(jiǎn)稱“相關(guān)論”）。

　　MM理論的前提假設(shè)

　　1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以用息前稅前利潤(rùn)的方差來衡量，具有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司稱為風(fēng)險(xiǎn)同類。

　　2、投資者等市場(chǎng)參與者對(duì)公司未來的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的。

　　3、完善的資本市場(chǎng)，即在股票與債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)中沒有交易成本，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。

　　4、借債無風(fēng)險(xiǎn)，即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險(xiǎn)利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān)。

　　5、全部現(xiàn)金流是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤(rùn)具有永續(xù)的零增長(zhǎng)特征，債券也是永續(xù)的。

　　有稅條件下的MM理論與無稅條件下的MM理論的關(guān)系

　　區(qū)別：

　　1、有稅的MM理論認(rèn)為負(fù)債比重越大，企業(yè)價(jià)值越大；無稅的MM理論認(rèn)為不影響。

　　2、有稅的MM理論認(rèn)為負(fù)債比重越大，加權(quán)平均資本成本越低；無稅的MM理論認(rèn)為不影響、

　　聯(lián)系：

　　1、有稅的MM理論和無稅的MM理論均認(rèn)為負(fù)債比重越大，權(quán)益資本成本越高。二者的差異是由（1-T）引起的。有負(fù)債企業(yè)在有稅時(shí)的權(quán)益資本成本比無稅時(shí)的要小。

　　2、有稅的MM理論和無稅的MM理論均認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)對(duì)負(fù)債資本成本不影響。二者的差異是由（1-T）引起的，有稅時(shí)的負(fù)債資本成本比無稅時(shí)的要小。

　　MM理論存在哪些缺陷？

　　1、基本假設(shè)苛刻。

　　MM理論的基本假設(shè)過于苛刻，MM理論與現(xiàn)實(shí)差距太大。很多假設(shè)在現(xiàn)實(shí)生活中是不存在或者無法實(shí)現(xiàn)的。比如MM理論假設(shè)交易成本為零，但實(shí)際中各種交易成本都是不可避免的，資本市場(chǎng)的套利活動(dòng)也因此受到限制。

　　2、MM理論缺乏動(dòng)態(tài)性。

　　MM理論主要是從靜態(tài)的角度進(jìn)行分析，沒有考慮外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件的變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。事實(shí)上，影響資本結(jié)構(gòu)的很多因素都是變量。比如，當(dāng)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)從繁榮走向衰退時(shí)，企業(yè)要適當(dāng)減少負(fù)債，以降低自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、沒有實(shí)證檢驗(yàn)的支持。

　　國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響因素和最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成做了大量的實(shí)證研究，但結(jié)果表明相關(guān)變量的解釋作用并不明顯，也就是說實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果并不能給MM理論以有力的支持，這是MM理論的一個(gè)嚴(yán)重缺陷。

　　FRM學(xué)員在學(xué)習(xí)FRM考試知識(shí)點(diǎn)過程中，必然會(huì)涉及“風(fēng)險(xiǎn)管理理論”的內(nèi)容掌握。下面會(huì)計(jì)網(wǎng)將介紹該知識(shí)點(diǎn)的具體含義以及相關(guān)的備考方法。

風(fēng)險(xiǎn)管理理論的含義

　　風(fēng)險(xiǎn)管理具體指的是如何在企業(yè)或者公司內(nèi)的項(xiàng)目在一定有風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境里將該風(fēng)險(xiǎn)或諸多風(fēng)險(xiǎn)可能造成的不良影響降至最低的一個(gè)管理過程，風(fēng)險(xiǎn)管理的意義是對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理更加有利于企業(yè)或者公司做出正確的決策；有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)或者公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)；有利于保護(hù)企業(yè)或公司資產(chǎn)完整和安全；對(duì)于公司和企業(yè)來說都有著重要的意義。風(fēng)險(xiǎn)管理理論主要有如下內(nèi)容：

　　1、風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)象；

　　2、風(fēng)險(xiǎn)管理的主題既可以是組織也可以是個(gè)人，包含家庭組織、個(gè)人組織。營(yíng)利性組織和非營(yíng)利性組織。

　　3、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理效果這幾個(gè)都是風(fēng)險(xiǎn)管理的過程。

　　4、風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是以最小的成本收獲最大的安全保障。

　　5、風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為一個(gè)獨(dú)立的管理系統(tǒng)，并且也形成了一個(gè)新興學(xué)科。

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風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)怎么學(xué)

　　風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)的學(xué)習(xí)主要基于風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)知識(shí)理解，因?yàn)檫@是風(fēng)險(xiǎn)管理概念的主要內(nèi)容，在學(xué)習(xí)該內(nèi)容的過程中，注重單詞的積累是十分重要的，例如各種金融名詞和金融英語單詞，特別是對(duì)于一些專業(yè)課當(dāng)中非常不熟悉的名詞，這些都是在日常的備考當(dāng)中需要大家去積累的地方，同時(shí)也需要在關(guān)鍵的考點(diǎn)出做好標(biāo)記，到時(shí)候復(fù)習(xí)的適合就會(huì)更加地方便。有很多考生寄希望于通過閱讀FRM原版書來復(fù)習(xí)這一部分的內(nèi)容，但其實(shí)原版書的性價(jià)比是比較低的，看原版書會(huì)耗費(fèi)很多精力，特別是對(duì)于英語不好的同學(xué)，看原版書反而會(huì)降低學(xué)習(xí)效率。再加上FRM的原版書的行文比較啰嗦，因此不是很建議考生們?nèi)ネㄟ^閱讀原版書復(fù)習(xí)。

　　CMA考試主要特征為理論與實(shí)踐相結(jié)合，非常重視知識(shí)廣度和實(shí)際知識(shí)應(yīng)用的考察，考生復(fù)習(xí)CMA考試時(shí)，必然會(huì)碰到約束理論的知識(shí)點(diǎn)，具體包括哪些內(nèi)容呢？

　　約束理論的基本理論

　　1、定義：任何一個(gè)現(xiàn)實(shí)的系統(tǒng)至少存在一個(gè)約束，不管約束是否被認(rèn)知和管理，它都將影響系統(tǒng)的產(chǎn)出。

　　2、在短期，企業(yè)無法調(diào)整生產(chǎn)要素投入時(shí)，需要采取的使利潤(rùn)最大化的生產(chǎn)方式瓶頸部門是整條生產(chǎn)線的短板，它決定了生產(chǎn)線的最大產(chǎn)量。

　　3、在瓶頸部門之前，提高非瓶頸部門的效率會(huì)使整條生產(chǎn)線陷入混亂，導(dǎo)致在產(chǎn)品存貨的積壓。

　　約束理論基本原理的步驟

　　1、確定（瓶頸部門）約束因素：

　　完成預(yù)期產(chǎn)量所需的產(chǎn)能大于部門所能提供的最大產(chǎn)能，則該部門為具有約束因素的部門或瓶頸部門。

　　2、根據(jù)瓶頸部門的最大產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化：

　　（1）將有限的產(chǎn)能先分配給單位限制要素產(chǎn)出貢獻(xiàn)最大的那種產(chǎn)品，并以此類推產(chǎn)出貢獻(xiàn)=售價(jià)–材料成本；單位限制要素產(chǎn)出貢獻(xiàn)=單位產(chǎn)品產(chǎn)出貢獻(xiàn)/所需消耗的限制要素。

　　（2）在約束理論中，使用產(chǎn)量成本法來計(jì)量存貨成本；存貨成本只包含直接材料的成本；除了直接材料之外，其他所有成本都是約束理論中的經(jīng)營(yíng)成本；存貨投資包括，直接材料存貨、在產(chǎn)品存貨及產(chǎn)成品中的材料成本、研發(fā)成本及設(shè)備和建筑物成本。

　　約束理論試圖降低存貨投資和經(jīng)營(yíng)成本，同時(shí)使產(chǎn)出貢獻(xiàn)最大化。

　　3、基于“鼓-緩沖-繩系統(tǒng)”來平衡生產(chǎn)流程：

　　（1）鼓-緩沖-繩系統(tǒng)

　　鼓代表瓶頸部門；緩沖代表鼓之前的在產(chǎn)品存貨；繩代表包括鼓及其之前的所有生產(chǎn)流程。

　　（2）“鼓-緩沖-繩系統(tǒng)”要求鼓之前所有的生產(chǎn)流程都要與鼓的極限產(chǎn)能相匹配，以此來確保鼓能一直滿負(fù)荷運(yùn)作，同時(shí)最小化緩沖。

　　4、增加瓶頸部門的產(chǎn)能。

　　5、對(duì)生產(chǎn)進(jìn)行流程再造緩解瓶頸的方法：

　　（1）剔除瓶頸部門的閑置時(shí)間，減少瓶頸部門的生產(chǎn)前置時(shí)間；

　　（2）以“產(chǎn)出貢獻(xiàn)”最大化的方式進(jìn)行生產(chǎn)；

　　（3）將部分生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至非瓶頸部門；

　　（4）提高瓶頸部門的品質(zhì)。