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　　新一輪的CMA考試將于2022年進行，目前很多考生們已經開始為今年的考試做準備，下面會計網給大家整理CMA考點中關于資產回報率和投資回報率的相關知識。

　　CMA重要知識點之投資回報率

　　投資回報率亦稱會計回報率、應計會計回報率，將收入、投資和成本囊括到一個數據中，是量度業務單位獲利能力的一個常用指標。

　　投資回報率計算公式=業務單位的凈利潤/業務單位的資產額

　　拓展：實務中，ROI的計算公式可能有很多變種，取決于分子中的利潤和分母中的資產的不同表述方式。

　　資產回報率

　　資產回報率如果ROI的計算公式中使用平均總資產作為分母，則所得出的就是資產回報率（ROA）

　　計算公式：資產回報率（ROA)=?凈利潤/資產平均總額

　　凈利是利潤表最后一行的數據，凈利＝銷售收入-全部費用資產平均總額=(期初資產+期末資產)/2資產回報率揭示了公司使用給定額度的資產創造利潤的水平，資產利用效率越高，公司越有可能盈利。

　　資產回報率的經典例題1

　　F公司實現銷售額$15,000,000，產品銷售成本$6,000,000，凈銷售的毛利率60%，經營費用是$4,500,000，稅率是35%，平均總資產是$6,500,000。F公司的資產回報率是多少？

　　A、50.0%B、42.5%C、45.0%D、47.75%

　　答案：C解析：資產回報率(ROA)=凈利潤/平均總資產。在這個案例中，F公司的凈利潤是銷售額$15,000,000減去產品銷售成本$6,000,000，減去經營費用$4,500,000，營業收益是$4,500,000。減35%的稅，也就是$1,575,000，得到凈利潤$2,925,000。$2,925,000除以平均總資產$6,500,000，資產回報率是45%。

　　資產回報率的經典例題2

　　例題G假設G公司有正的資產回報率(ROA)，并小于100%。如果G公司用現金購買了一臺新設備并使凈利潤增加，那么對資產回報率的影響是什么?

　　A、資產回報率將下降B、資產回報率保持不變C、資產回報率不用凈利潤來計算D、資產回報率將上升

　　答案：D解析：資產回報率是用凈利潤除以資產。如果資產用現金來購買，這個交易沒有導致資產的變化。但是凈利潤增加了，因此資產回報率將增加。

　　總資產回報率也叫資產收益率，是用來衡量每單位資產創造多少凈利潤的指標。評估公司相對其總資產值的盈利能力的有用指標。

　　總資產回報率的計算公式

　　計算的方法為公司的年度盈利除以總資產值，資產回報率一般以百分比表示。

　　總資產回報率的計算公式為：總資產回報率=稅后凈利潤/總資產。

　　資產收益率包括哪些？

　　包括實際收益率、預期收益率、必要收益率。

　　實際收益率表示已經實現或者確定可以實現的資產收益率，表述為已實現或確定可以實現的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當然，當存在通貨膨脹時，還應當扣除通貨膨脹率的影響，才是真實的收益率。

　　預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產未來可能實現的收益率。

　　必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產合理要求的最低收益率。

　　必要收益率由哪兩部分構成？

　　1、無風險收益率，也稱無風險利率，它是指無風險資產的收益率，它的大小由純粹利率（貨幣的時間價值）和通貨膨脹補貼兩部分組成。一般用國債的利率表示無風險利率，該國債應該與所分析的資產的現金流量有相同的期限。一般情況下，為了方便起見，通常用短期國債的利率近似地代替無風險收益率。

　　2、風險收益率，是指某資產持有者因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益率。風險收益率衡量了投資者將資金從無風險資產轉移到風險資產而要求得到的“額外補償”，它的大小取決于以下兩個因素：一是風險的大小；二是投資者對風險的偏好。

　　FRM考試當中，考生需及時總結各科章節知識點，把握其原理的基礎上綜合運用，才能舉一反三，達到快速解題的目的。其中預期損失是重要考點，考生需重點掌握。

　　預期損失是信用風險損失分布的數學期望，是一段時間內銀行信貸損失的平均值，也是銀行可以預先估計的可以發生的損失。非預期損失是信用風險損失超過預期水平的部分，需要資本來彌補。

　　一般情況下(觀察點未違約)：

　　預期損失（EL）=違約概率（PD）*違約損失率（LGD）*違約敞口風險（EAD）

　　但是對于已經發生違約的債項，根據新資本協議的要求，銀行要采取其他方法確定對預期損失的最優估計。

　　風險管理var值包含預期損失和非預期損失：

　　任何操作風險內部計量系統必須提供與監管機構規定的操作風險范圍和損失事件類型一致的操作風險分類數據。監管當局要求商業銀行通過加總預期損失和非預期損失(或在計算非預期損失時已經包括了預期損失)得出監管資本要求。

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　　FRM考試出題趨勢

　　1、FRM一級考試定性題增加：雖然歷年來FRM一級考試的計算題比較多，但是近年來FRM一級考試中定性題卻在不斷的增加。并且在一級的定性題目很多都是和二級相關聯的，也就是說一級考的定性題目就是二級的簡化版，相當于二級的前導。

　　2、FRM考試計算題考點比較常規：CAPM，二叉樹美式期權定價，GARCH模型，互換定價，單因素模型，回歸方程等等這些題目幾乎每年都會考到的。因此我們認為比較難的計算題其實是自己的提分題，因此建議考生一定要針對常考的內容多練習復習。

　　3、FRM二級主要考點：FRM二級主要框架為巴塞爾協議的三大風險，風險的衡量方式，這些衡量方式的優缺點和優化方法，對沖風險的工具及其優缺點，ERM/RAF等等一些要求，有點缺點，怎么去管理等等。

　　4、由于GARP沒有專職的出題人，所有FRM考題都是由選擇出來的全球FRM持證人共同參與完成，所以FRM考試重點與難點以及題目的風格每年均有較大變化。并且FRM考試綜合能力要求更高，一級考察知識點繁多，二級同一知識點出現多種題型。

　　考生若想把學習的內容真正掌握，牢記相關知識點，就離不開不斷地鞏固復習。今天會計網為大家準備了凈現值（NPV）法的概念和優、缺點，幫助大家備考。

　　CMA必考知識點：凈現值法

　　1、含義等于項目未來現金流的現值減去初始投資現值，即在項目計算期內，按規定回報率計算的各年凈現金流量現值的代數和。（NPV）

　　2、計算原理

　　凈現值＝各年凈現金流量的現值合計＝投產后各年凈現金流量現值合計－原始投資額現值

　　3、必要報酬率（最低回報率）

　　（1）含義：代表公司在選擇一項投資時可以接受的最低未來回報，即公司在其他風險相似的資本投資中預期收到的回報。

　　（2）計算方法：由于計算復雜，企業通常用最低回報率和資本成本簡化代替。最低回報率：通常基于企業戰略目標、行業平均值和普遍的投資機會而由管理層直接設定。

　　資本成本：企業籌集資金的各種資本成本的加權平均值。

　　4、凈現值

　　未來的凈現金流入在今天的等價貨幣價值，即現金在初始時間的價值。一般用P表示。

　　（1）均勻現金流凈現值=年金凈流量×年金現值系數-初始投資

　　（2）不均勻現金流凈現值=(各期凈現金流量×復利現值系數）-初始投資

　　5、決策原則

　　凈現值(NPV)含義影響

　　NPV等于0表示該投資的報酬率與必要報酬率相等企業財富不變

　　NPV大于0表示該投資的報酬率高于必要報酬率，凈現值最大的方案最優增加企業財富

　　NPV小于0表示該投資的報酬率低于必要的報酬率，現現值為負的項目一般不接受減少企業財富

　　注意：凈現值為正只意味著該投資所賺的回報率高于的必要回報率。但其它投資機會也許能提供更好的回報。

　　6、評價

　　（1）優點：考慮了資金時間價值；考慮了項目計算期內的全部凈現金流量信息和投資風險。

　　（2）缺點：無法從動態角度直接反映投資項目的實際收益率水平，計算比較繁瑣。（未顯示項目實際收益水平）

　　投資回報率（ROI）是指通過投資而應返回的價值也就是企業從一項投資活動中得到的經濟回報。那么投資回報率多少算合理呢？

　　投資回報率多少才合理？

　　投資回報率（ROI）是指通過投資而應返回的價值也就是企業從一項投資活動中得到的經濟回報。投資回報率主要涵蓋了企業的利潤、獲利目標、投入經營所必備的財產相關，因此企業的管理人員需要通過投資以及現有財產獲得利潤。我們一般所說的投資可以分為金融投資以及實業投資兩大類，在我們日常生活中我們一般多提及的金融投資是指證券投資。

　　投資回報率計算公式：年利潤或年均利潤/投資總額×100％＝投資回報率。該公式的計算優點是計算快速簡單，并且企業可以通過降低銷售成本，提高資產利用效率來提高投資回報率，提高利潤率。

　　那么投資回報率多少算合理呢？

　　從公式中我們可以看出，在投資總額不變的情況下，投資回報率與企業利潤是成正比的，我們可以簡單的理解為投資回報率越高時即表明企業的盈利能力越強，倘若投資回報率為0的話，那么則說明企業是沒有利潤的，不同的行業的投資回報率也是不同的，不過大多數企業的利潤是在5%~20%之間。在正常情況下投資回報率是越高越好的，但在實際生活中，投資時間與回報率也是緊密相連的，一般來說相同的投資金額，投資時間越長，那么回報率也是會越高的。

　　實際中投資回報率的計算，我們房地產投資做一個假設，假設你以100萬購入一套100平的房子，物業公司每月收取160元的物業管理費，你以每月4000元的價格將房子進行出租，那么這項房產投資的回報率就是：[（4000－160）＊12／1000000]×100％＝4.6％。

　　在實際生活中，投資資產我們將其分為流動性資產和保障性資產、特定投資資產三類，在實際情況中可以根據這三類資產進行計算得出正常的收益范圍，然后再判斷收益投資率是否合適。

　　①流動性資產的產品是屬于投資率較低但是安全性較高的一類。

　　②特定投資資產的投資產品比較多，不同的產品所對應的風險也是由低到高的。

　　③保障性資產也即是保險，保險作為保障性資產而言，所以流動性也是較差，收益以及安全性也是比較一般的。

　　FRM考試經常考查投資組合的計算問題，其中涉及的有效邊界是非常重要的概念，考生必須掌握。

　　1952年,馬克維茲發表了題為《投資組合的選擇》的論文,首次用數學模型分析投資組合,從而使這項的革命性的科學方法對投資理論產生了重大的影響。資產選擇分析的目標是要求出最有效的投資組合集,即投資的有效邊界（Efficient Frontier）。

　　有效邊界用來描述一項投資組合的風險與回報之間的關系，在以風險為橫軸，預期回報率為縱軸的坐標上顯示為一條曲線，所有落在這條曲線上的風險回報組合都是在一定風險或最低風險下可以獲得的最大回報。

　　有效邊界是建立最優投資組合和證券估值最重要和有用的金融學理論。管理大規模資產的基金經理的工作重點就是如何將其投資組合的風險回報值落在有效邊界曲線上，那些還沒有達到或接近有效邊界的投資組合可以采取多元化投資在不增加風險的情況下提高回報率，或在降低風險的情況下不降低回報率。

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　　為此馬克維茲依據以下幾個基本假設建立了有效邊界模型：

　　（l）投資者希望財富越多越好,且被投資效用為財富的增函數,但財富的邊際效用是遞減的。

　　（2）投資者事先知道投資報酬率分布為常態分布。

　　（3）投資者希望投資效用的期望值*5而該期望值是預期報酬率和風險的函數,因此影響投資決策的主要因素是預期報酬率和風險。

　　（4）投資者對風險是反感的，投資風險以預期報酬率的方差或標準差來表示。

　　（5）投資者理性的他遵循的原則是:在相同的預期報酬率下選擇風險小的證券,或者在相同的投資風險下選擇預期報酬率*5的證券。

　　（6）市場的有效性，即對本市場上一切信息都是已知者。

　　他們依據上述假設來尋有效的投資組合，在證券市場上可用于投資的投資證券種類繁多，因此投資者可以建立無數證券組合進行投資，那么何種證券組合是最有效的投資組合呢？馬克維茲認為，在用橫軸表示的投資組合的風險σp、縱軸表示投資組合的預期報酬率μp的坐標圖中，可以求得一條最有效率的投資組合邊界曲線EF。

　　投資回報率的四種算法分別是租金回報率法公式、回報率分析法公式、內部收益率法公式、簡易評估法公式。投資回報率（ROI）是指通過投資而應返回的價值，即企業從一項投資活動中得到的經濟回報。

　　投資回報率涵蓋了企業的獲利目標。利潤和投入經營所必備的財產相關，因為管理人員必須通過投資和現有財產獲得利潤。投資可分為實業投資和金融投資兩大類，人們平常所說的金融投資主要是指證券投資。

　　投資回報率的四種方法計算公式是：

　　1、租金回報率法公式：投資回報率＝（稅后月租金－按揭月供款）×12/（首期房款＋期房時間內的按揭款）。

　　2、回報率分析法公式：投資回報率＝（稅后月租金－每月物業管理費）×12/購買房屋總價。

　　3、內部收益率法公式：投資回報率＝累計總收益／累計總投入＝月租金×投資期內的累計出租月數／（按揭首期房款＋保險費＋契稅＋大修基金＋家具等其他投入＋累計按揭款＋累計物業管理費）。

　　4、簡易評估法公式：投資回報率＝物業的年收益×15年＝房產購買價；投資回報率＝年利潤或年均利潤／投資總額×100%。

　　投資回報率優點和缺點是什么？

　　投資回報率優點：

　　投資報酬率能反映投資中心的綜合盈利能力，且由于剔除了因投資額不同而導致的利潤差異的不可比因素，因而具有橫向可比性，有利于判斷各投資中心經營業績的優劣；此外，投資利潤率可以作為選擇投資機會的依據，有利于優化資源配置。

　　投資回報率缺點：

　　這一評價指標的不足之處是缺乏全局觀念。當一個投資項目的投資報酬率低于某投資中心的投資報酬率而高于整個企業的投資報酬率時，雖然企業希望接受這個投資項目，但該投資中心可能拒絕它；當一個投資項目的投資報酬率高于該投資中心的投資報酬率而低于整個企業的投資報酬率時，該投資中心可能只考慮自己的利益而接受它，而不顧企業整體利益是否受到損害。

　　投資回報率和投資收益率一樣嗎？

　　投資回報率和投資收益率不一樣。投資回報率是通過投資從中得到的經濟回報；是衡量一個企業經營效果的指標。投資收益率是年均凈收益額與投資總額的比率；是評價盈利能力的指標。

　　在當今日益激烈的市場競爭中，企業的定價必須適應市場需求和競爭的變化。為了克服成本加成定價法的缺陷，會計網將跟大家討論另一種定價方法——成本加目標回報率定價法。

　　CMA考點之成本加目標回報率定價法

　　成本加目標回報率法是以目標投資回報率為基礎確定加價的一種方法

　　成本加目標回報率定價法的例題分析

　　例題1、芬恩產品有限公司是一家處于起步階段的公司，打算對其唯一的產品——特殊的新型視頻游戲使用成本定價法進行定價。芬恩預期下一年將銷售10 000單位產品。單位變動成本為65美元，年固定營業成本（包括折舊）為80 000美元。如果投資總額為300 000美元，芬恩公司希望實現的目標回報率為20%，則新產品的銷售價格為多少？

　　目標利潤＝300 000×20%＝60 000美元

　　單位價格＝（60 000＋80 000）/10 000＋65＝79美元

　　例題2、A公司新產品X，公司每年投入150,000,000，計劃可以生產250個X產品，目標投資回報率為8%，單位總成本630000，采用成本加成確定單位銷售價格，竟爭對手以590000的價格在市場銷售，如果公司要保證目標投資回報率，最低銷售價格是多少？

　　A 590000 B 678000 C 630000 D 48000

　　答案：B

　　目標利潤=150000000*8%=12000000

　　單位利潤=12000000/250=48000

　　單位售價=單位成本+單位目標利潤=630000+48000=678000

　　例題3、甲公司現在使用成本基礎定價法，并且基于下表信息決定新產品的售價。如果公司希望稅后的投資回報率為15%，那么公司為新產品所設定的目標價格是多少？

　　年產量25000單元

　　固定成本1400000元/年

　　變動成本400元/單元

　　廠場投資6000000元

　　運營資本2000000元

　　有效稅率40%

　　答：總投資＝6 000 000＋2 000 000＝8 000 000元

　　目標利潤＝8 000 000×15%＝1 200 000元則有，[（P－400）×25 000－1 400 000]×（1－40%）＝1 200 000求得，P＝536元

　　投資回報率是企業從某項投資活動所取得的經濟回報，一般體現了投資中心的綜合盈利能力。對于投資回報率，應如何計算？

　　投資回報率如何計算？

　　投資回報率計算公式：

　　投資回報率(ROI)=年利潤或年均利潤/投資總額×100%，從公式可以看出，企業可以通過降低銷售成本，提高利潤率;提高資產利用效率來提高投資回報率。

　　投資回報率和投資收益率如何區分？

　　投資回報率(ROI)是指通過投資而應返回的價值，即企業從一項投資活動中得到的經濟回報。它涵蓋了企業的獲利目標。利潤和投入經營所必備的財產相關，因為管理人員必須通過投資和現有財產獲得利潤。投資可分為實業投資和金融投資兩大類，人們平常所說的金融投資主要是指證券投資。

　　投資收益率又稱投資利潤率是指投資方案在達到設計一定生產能力后一個正常年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。他是評價投資方案盈利能力的靜態指標，表明投資方案正常生產年份中，單位投資每年所創造的年凈收益額。對運營期內各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算運營期年均凈收益額與投資總額的比率。

　　投資回報率優點：

　　投資報酬率能反映投資中心的綜合盈利能力，且由于剔除了因投資額不同而導致的利潤差異的不可比因素，因而具有橫向可比性，有利于判斷各投資中心經營業績的優劣;此外，投資利潤率可以作為選擇投資機會的依據，有利于優化資源配置。

　　投資收益率優點：

　　投資收益率的優點是：指標的經濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優劣，可適用于各種投資規模。

　　在FRM考試中，CAPM資本資產定價模型是個重要的考點，其中無風險收益率這一知識點是考生必須要掌握的。今天會計網將詳細介紹無風險收益率（Risk-free rate）的內容。

無風險收益率是什么

　　無風險收益率（Risk-free rate）是指把資金投資于一個沒有任何風險的投資對象所能得到的收益率。一般會把這一收益率作為基本收益，再考慮可能出現的各種風險。它指評估基準日相對無風險證券的當期投資收益(有時也稱為“安全收益率”、“貨幣成本”、“基礎利率”)，現實中，并不存在無風險的證券，因為所有的投資都存在一定程度的通貨膨脹風險和違約風險。與無風險證券最接近的是我國發行的國庫債券，評估界普遍認同國庫券是相對安全的證券，因為它們的收益和償還期已經提前確定，并且不存在任何違約風險。

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無風險收益率的公式

　　無風險收益率是資金時間價值與通貨膨脹補償率之和，是除了通貨膨脹風險之外，沒有風險情況下的投資收益率。

　　無風險收益率=資金時間價值（純利率）+通貨膨脹補償率

　　無風險收益率=投資報酬率-風險報酬率

　　無風險收益率=純粹利率+通貨膨脹附加率

　　無風險收益率就是加上通貨膨脹貼水以后的貨幣時間價值。

無風險收益率的確定

　　無風險收益率的確定在基金業績評價中具有非常重要的作用，各種傳統的業績評價方法都使用了無風險收益率指標。在我國股市目前的條件下，關于無風險收益率的選擇實際上并沒有什么統一的標準。在國際上，一般采用短期國債收益率來作為市場無風險收益率。

　　市盈率是某種股票每股市價與每股盈利的比率，是最常用來評估股價水平是否合理的指標之一，那么市盈率是如何計算的呢？

　　市盈率的計算公式

　　市盈率=每股普通股市價/每股普通股年收益

　　分子是當前每股的市場價格，分母可以用來預測上一年、下一年或幾年的利潤。市盈率是衡量普通股價值最基本、最重要的指標之一。

　　一般認為，將比率保持在20-30之間是正常的。如果價格太低，說明股價低，風險小，值得購買；過高意味著股價高，風險高，購買時需謹慎。

　　影響市盈率內在價值的因素

　　影響市盈率內在價值的因素可歸納如下：

　　1.股息支付率。在分子中，股息支付率越大，當前股利水平越高，市盈率越大；然而，在分母中，股息支付率越大，股息增長率越低，市盈率越小。

　　2.無風險資產的回報率。由于無風險資產的收益率是投資者的機會成本和投資者期望的最低收益率，因此無風險利率的上升、投資者要求的投資回報率和貼現利率的上升導致市盈率的下降。

　　3.市場組合資產的預期收益率。市場投資組合資產的預期收益率越高，投資者為補償超過無風險回報的平均風險所需的額外回報越大，投資者所需的投資回報率越高，市盈率越低。

　　4.沒有財務杠桿的貝塔系數。沒有財務杠桿的企業只有操作風險，沒有財務風險。沒有財務杠桿的貝塔系數是衡量企業運營風險的一個指標。貝塔系數越大，企業經營風險越大，投資者要求的投資回報率越高，市盈率越低。

　　5.杠桿和股權乘數。兩者都反映了企業的債務水平。杠桿越大，股權乘數越大。這兩個變化方向相同，可以統稱為杠桿率。在市盈率公式的分母中，減去的和減去的都包含杠桿率。在減數（投資收益率）中，杠桿率增加，企業財務風險增加，投資收益率增加，市盈率降低；在減法中（股息增長率），杠桿率增加，股息增長率增加，減法的增加導致市盈率上升。

　　6.企業所得稅稅率。企業所得稅稅率越高，企業負債經營的優勢越明顯，投資者要求的投資回報率越低，市盈率越高。

　　7.銷售凈利潤率。凈利潤率越大，企業盈利能力越強，發展潛力越大，股利增長率越高，市盈率越高。

　　8.資產周轉率。資產周轉率越高，企業經營資產的能力越強，發展潛力越大，股利增長率越高，市盈率越高。

　　企業在經營發展過程中，一般都會通過資產收益率來衡量企業資產的利用效果，計算得出的指標數額越高，也就說明資產利用效果越好。

　　資產收益率的計算公式

　　資產收益率，也被稱為資產回報率。它是用于衡量每單位資產創造多少凈利潤的指標。

　　資產收益率可以通過以下公式計算：

　　資產收益率=凈利潤/平均資產總額*100%。

　　計算得出的資產收益率越高，也就說明企業資產利用效果越好。

　　資產收益率的局限性在于不能反映銀行的資金成本。

　　收益率主要類型

　　1、實際收益率

　　顧名思義就是已經實現或確定能夠實現的資產收益率。

　　2、名義收益率

　　指在合約上標明的收益率。比如借款時在借款協議上的借款利率。

　　3、預期收益率

　　預想中達到的收益率，在不確定的條件下，預測某資產未來可能實現的收益率。

　　4、必要收益率

　　表示投資者對某資產合理要求的最低收益率，也被稱為“最低必要報酬率”或“最低要求的收益率”。

　　若是預期收益率≥投資人要求的必要報酬率，則表示投資可行；若是預期收益率<投資人要求的必要報酬率，則表示投資不可行。

　　5、無風險收益率

　　無風險收益率等于必要收益率與無風險收益率之差，是指某資產持有者因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益。其大小主要取決因素為風險的大小及投資者對風險的偏好。

　　相關計算公式：

　　必要收益率=無風險收益率+風險收益率

　　風險收益率=必要收益率-無風險收益率